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中美双向投资的现状前景与风险防范

发布时间: 2021-02-13 142 次浏览

  择要:中美两国第一阶段经贸和谈于2020年1月中旬签订,这对将来中美双边经贸干系及协作将发生主动的影响。本文梳理了中美双向投资在间接投资和金融投资方面的开展示状,阐发了影响中美双向投资的次要身分,猜测了将来开展远景,并讨论了相干风险防备步伐,给出了政策倡议。

  中美建交40余年来,中美双向投资阅历了从无到有、从小到大、从单一到多元的开展过程,为中美两国缔造了优良的经济效益和社会效益,成为双边干系的主要构成部门。比年来,受商业庇护主义和中美商业磨擦等身分影响,中美双向间接投资呈现大幅降落,双向金融投资亦面对新的应战。2020年1月中旬,中美签订第一阶段经贸和谈,这对改进双边经贸干系具有主动感化。瞻望将来,中美双向投资仍旧具有宽广的开展空间,同时关于能够发作的风险,应主动防备,赶早订定前瞻性应对政策。

  中美间接投资范围团体显现先升后降的态势。美国作为兴旺经济体,本钱输出较早,其对中国的间接投资始于1979年,在2010年到达高峰后开端回落。中国对外间接投资起步较晚,但范围增加疾速,中国对美国间接投资额在2012年头次超越美国对中国间接投资额,并于2016年到达169.8亿美圆峰值。2017年后受内内部身分影响,中国对美国间接投资额呈现较着缩减(见图1)。

  2019年中国企业外洋投资持续降落趋向,对外间接投资及外洋并购范围别离降落10%和31%。按照商务部的数据,2019年上半年中国对美国非金融类间接投资额为19.6亿美圆,同比削减约20%,同期美国对中国间接投资额为16.3亿美圆,整年数据大几率不及2018年。美国荣鼎征询所统计的中美双边间接投资数据也显现相似纪律,即2019年中美双向间接投资乏力,为近几年最低。从投资构造来看,双边投资次要集合于汽车和运输装备、消耗产物和效劳、信息和通信手艺等范畴,此中中国对美国投资范围较大的范畴是不动产和旅店、根底设实施业。

  中美双向金融投资比年来变革不大,中国投资总额较着高于美国,美国投资总额则呈上升趋向(见图2)。跟着中国跨境商业及投资便当化程度的提拔和更高程度对外开放的完成,中国金融市场正展示出宏大的吸收力。2019年外资流入中国金融市场范围明显增长,境外投资者净增持境内债券和上市公司股票合计1280亿美圆,此中美国投资者净增持约为462亿美圆,占外资净增持总额的40%。

  进一步细分能够看出,中美双向金融投资差额集合体如今债券投资上,中国持有美国债券量约为美国持有中国债券量的10倍。详细来看,中国持有的美国债券种类以美国国债占多数,约占中国对美国债券投资总量的80%;其次是机构债券,约占18%。2019年外资对美国国债增持金额创近7年新高,而中国持有美国国债金额有所削减,整年减持近540亿美圆,今朝中国持有美国国债量为2017年2月以来新低。美国持有中国债券总量相对较少,但增加势头较着,2018年为62.4亿美圆,2019年11月达154.3亿美圆(见图3)。2019年,外汇局打消了及格境外机构投资者(QFII)和群众币及格境外机构投资者(RQFII)投资额度限定,债券市场开放盈余逐渐闪现,整年境外投资者净增持中国境内债券866亿美圆,此中美国投资者净增持约92亿美圆,占外资净增持总额的10%。

  中美双向股票投资差额逐步缩减,2019年单方投资额根本持平。中国从2011年开端逐年增持美国股票,至2014年到达3237亿美圆的峰值,随后回落并趋于不变,自2015年以来根本保持在2000亿美圆阁下。跟着明晟指数(MSCI)等国际指数中A股归入因子的不竭进步,美国对中国股票投资显现增加态势,2016—2019年增长近1000亿美圆(见图4)。2019年境外投资者净增持中国境内上市股票413亿美圆,此中美国投资者净增持约370亿美圆,占外资净增持总额的90%。整体而言,当前美国对中国境内股票持有额仅约占美国海内市值的3%,阐明中国本钱市场仍有较大的开放空间。

  风险投资在中美科技协作中占有主要地位。荣鼎征询供给的数据显现:2000年至2019年1月,美国投资者共停止了2600多轮对中国的风险投资,触及资金470亿美圆,占中国草创公司筹资总额的16%,投资次要触及电子商务、产业制作、大数据和野生智能等范畴。中国在美国手艺融资中的占比相对较小,2014年起中国对美国风险投资从低基数疾速增长,在2018年投资额呈现窒碍,近几年次要投资于性命科学、区块链、金融科技和野生智能等范畴。

  2019年中美双向风险投资较为低迷,较2018年投资额较着降落。按照荣鼎征询的数据,中美双向风险投资于2018年到达207.9亿美圆高峰,在美国开端对外资风险本钱停止更加严厉的检查后,双向风险投资额均快速降落。估计2019年美国对中国风险投资降至34.5亿美圆,为2014年以来的最低程度;中国对美国风险投资降至20.5亿美圆,为2015年以来的最低程度(见图5)。

  从国际宏观经济看,在2008年国际金融危急发作后,经济环球化进入调解期,天下经济显现出速率放缓、构造变革、划定规矩重构等特性,部门国度单边主义和商业庇护主义仰面。2017年美国总统特朗普在朝,崇尚“美国优先”并履行商业庇护主义和“制作业回流”政策,中美商业情势严重。2018—2019年美国倡议针对中国的商业战,不只招致中国对美国商业开展遇阻,也影响了中国企业对美投资的自信心。中美两国第一阶段经贸和谈的告竣,为中美双向投资缔造了优良情况。从海内宏观经济看,跟着比年来经济构造的调解和“一带一起”建议的促进,中国收紧了对“非理性”外洋投资的管控,对美国间接投资的削减在必然水平上也是中国自动调解投资构造和外洋投资规划的成果。

  2018年美国公布了旨在扩展美外洋商投资委员会(CFIUS)权利的新投资法案《本国投资风险评价当代化法案2018》(FIRRMA),此法案触及更加严厉的枢纽手艺外商投资检查,并增长了针对中国投资者的内容,对中美双向投资发生了较大影响,特别是进一步增长了中资企业在美外洋洋并购及投资高新手艺等新兴财产的难度。一方面,美国对其以为能够要挟中心手艺的投资项目采纳严厉的检查政策,阻遏相干并购的完成。比方,美国增强了对假造货泉、区块链手艺、对外商业等范畴的羁系;CFIUS以保护美国为由,多方面参与、检查和阻遏部额外洋并购投资。另外一方面,美国当局对新常识产权的庇护越发严厉,不期望其中心常识产权经由过程外商投资并购等方法流入其他国度。

  营商情况改进对一国吸收外资具有主动感化。比年来,中国改进营商情况的各项政策步伐获得了较着效果,对不变中美双向投资具有增进感化。与此同时,中国金融业对外开放的大门进一步翻开,有助于美国对中国间接投资及金融投资的规复和增加。比方,债券市场对外开放,撑持外资评级机构进入中国债券市场展开评级营业,许可外资机构得到主承销派司,进一步便当境外机构投资者投资银行间债券市场;银行保险业许可境外机构到场设立、投资、入股理财子公司等。这些政策可进步外资在中国本钱市场的到场水平,为包罗美国在内的国际本钱供给更多投资时机。

  普通而言,对外投资国偏向于与地缘干系较近、言语文明停滞较小的国度和地域成立更加普遍的经济协作。对外投资也需求思索本钱和收益,如原质料及劳动力价钱、税收及利润等。别的,一国在环球财产链中的职位在对外投资中也十分主要。

  持久以来,美国的对外投资次要地区是欧洲、加拿大和拉美等地域,行业集合于金融、保险、房地产等高收益范畴,美国对中国的间接投资更多是看中了中国的便宜劳动力和新兴市场潜力。中国对美国的投资则次要处于制作业“浅笑曲线”的中游,即制作组装范畴,附加值低,得到手艺和信息等无形资本的渠道不流通,高利润部门次要由美国获得。比年来,跟着中国生齿盈余的消逝,劳动力本钱劣势不再较着,美国对中国要素市场的依靠水平有所降落,部门制作业投资转移至东南亚等本钱更低的地域。中国对美国的间接投资仍大多停止在消费和贩卖环节,很少触及深条理的研发和设想环节。在这类状况下,美国对中国的投资的依靠度也相对较低。

  作为环球前两大经济体和对外间接投资大国,中美两国之间的间接投资范围与两者的经济体量、双边商业总额其实不婚配。按照结合国商业和开展集会(UNCTAD)预算,2019年美国吸收本国间接投资2510亿美圆,中国吸收本国间接投资1400亿美圆。据荣鼎征询预算,2019年中国对美国间接投资为31亿美圆,不及美国所获本国间接投资的2%;美国对中国间接投资为68亿美圆,不及中国所获本国间接投资的5%。这两个间接投资数据也与每一年高达6000亿美圆的中美双边商业范围构成宏大反差。

  在中国对外间接投资地区中,亚洲和“一带一起”沿线国度的主要性在增长,中国对拉美地域和非洲地域的投资也显现稳中向好态势,而对北美地域的投资份额有所削减,这与前述各影响身分带来的压力密不成分。2020年是美国总统推举年,短时间内美国在鞭策对中国投资方面不会呈现大幅改良,但中美第一阶段经贸和谈的签订为不变双边投资干系缔造了主动前提。信赖两国企业将会发掘更多投资时机,朝间接投资早日企稳上升的标的目的勤奋。

  在中美双向投资中,间接投资是根底,金融投资则阐扬着愈来愈主要的感化。一方面,跟着中国金融市场开放步伐的逐渐落地,一些次要国际投资指数如MSCI、富时罗素指数、标普道琼斯指数前后将中国A股归入此中,彭博也将中国债券市场归入彭博巴克莱债券指数,这吸收了包罗美资在内的大批境外资金流入中国本钱市场。另外一方面,本钱市场颠簸性较强,在中美经贸情势严重的期间,若美国出台对中国金融投资的限定步伐,则很能够加重中美两国本钱市场的颠簸,以至激发市场惊愕。

  因而,不管是从增进中美互相投资的角度,仍是从不变金融市场的角度来看,中美间金融投资的不变开展,关于两国双向投资以致经济金融的不变开展,都将起到愈来愈主要的感化。

  今朝在理论中,美国对中国投资检查泛化,检查界线恍惚,对触及枢纽手艺类公司、根底设备建立和金融业等范畴的并购投资施行严厉检查,招致投资本钱上升以至投资失利。此状况相似于上世纪80年月日本企业在美国所面对的窘境,当光阴本当局和企业并没有因而放慢投资程序,而是持续加大对美开放力度,促进双边开放和谈的施行,使愈来愈多的本国企业与美国本地经济社会深度交融,终极美国不能不逐渐放松对日企的限定。我国也能够鉴戒相干经历,主动鞭策中美双向投资完成共赢,使美国当局在处置中资企业投资成绩时有所顾忌,从而尽能够低落美国投资检查趋严带来的倒霉影响。

  在间接投资范畴,需重点应对中美双向间接投资降落所带来的风险。中美双向间接投资不只可增进两国经济增加、增长失业,还能够减缓商业失衡,缔造优良的双边贸易和干系。假如中美之间间接投资增加持久乏力,那末两国经贸协作和经济开展将遭到影响。

  在金融投资范畴,若发作新的经贸磨擦,美国能够将商业战、科技战晋级为金融战,需重点防备此风险。一方面,要防备间接金融制裁、汇率合作、做空金融市场等手腕所带来的风险,好比限定美国养老金对中国的投资、限定中国金融市场相干指数被次要股指归入、美国投资者从中国或债市忽然撤资等,减小其对中国金融系统以致实体经济构成的打击。另外一方面,要防备金融市场开放所带来的风险,由于跨境本钱活动简单放大顺周期颠簸,推高境内股票和债券等资产价钱。跟着本钱市场开放水平的进步,境外谋利力气能够会操纵各市场间的联念头制倡议打击,形成本钱市场和外汇市场颠簸加大。

  在间接投资方面,倡议做到以下几点:一是以协作双赢为准绳,为两国企业供给更多市场机缘,不变外资范围,优化外资构造。二是低落资金跨境利用本钱,撑持外商投资企业,推行群众币跨境利用。三是增强投资项目标行业和远景挑选,只管躲避美方投资检查,进步跨国投资收益率。四是主动到场国际经贸划定规矩订定,增强与“一带一起”沿线国度的协作及多边交际干系,鞭策天下经济次序向愈加公平公道的标的目的开展。

  在金融投资方面,倡议做到以下几点:一是扩展金融高程度开放,建立与国际接轨、有生机有韧性、有深度有广度的本钱市场,进步金融业合作力,更好地阐扬金融撑持实体经济的感化。二是提拔开放前提下的经济金融办理才能、国际金融管理才能,增强对跨境本钱活动的监测和预警,防备化解内内部市场风险。三是连续深化利率汇率市场化变革,疏浚货泉政策传导机制,进步宏观调控的自立性和有用性,稳妥有序促进本钱账户开放,主动促进群众币国际化。

  在营商情况方面,倡议做到以下几点:一是以激起市场生机、提振投资者自信心为起点,进一步构建和保护优良的外商投资情况,保证外商投资企业的报酬和权益,尊敬企业家肉体,使外资企业可以公允到场合作。二是加大常识产权庇护力度,鼓舞基于志愿和市场前提的手艺协作,更好地激起市场主体的立异生机。三是增强对外商投资企业的指导与效劳,鼓舞外资更多投向高新手艺财产,鞭策手艺开展前进。

  [1]管涛.在本钱市场开放中进步防控涉外金融风险的才能[J].债券,2019(04): 7-9.中美双向投资的现状前景与风险防范